Actiunile italiene se tranzactioneaza cu cea mai mare reducere din ultimii 35 de ani in comparatie cu actiunile mondiale, deoarece investitorii se ingrijoreaza de perspectivele fiscale intr-una dintre cele mai indatorate economii din Europa, desi unii considera ca actiunile sunt prea ieftine pentru a fi ignorate. In timp ce actiunile italiene au fost istoric mai ieftine decat companiile de la nivel mondial, discountul lor s-a marit acum la 50%, cel mai mare decalaj din 1988 si s-a mentinut la acel nivel timp de cateva luni. Acesta este de doua ori mai mare decat decalajul mediu observat in ultimele doua decenii.
Da, indicele blue-chip al Milanului a crescut in acest an, deoarece este orientat in mare masura catre actiunile bancare care au beneficiat de cea mai abrupta crestere a ratelor dobanzilor din zona euro inregistrata.
Dar companiile axate pe piata interna din sectoare precum consumatorii si industria au fost afectate de o populatie imbatranita, datorii de peste 100% din PIB si doua decenii de crestere economica aproape de zero, care a fost intrerupta doar pentru scurt timp de o revenire post-COVID.
Acest lucru a facut ca actiunile italiene sa fie evaluate mai ieftin decat chiar si actiunile din Marea Britanie, care se tranzactioneaza cu o reducere de 33% fata de companiile globale.
Piata de valori interna a Italiei „nu este in mod special un domeniu la care vreau sa fiu expus”, a declarat Chris Hiorns, seful departamentului multi-active si actiuni europene la EdenTree, citand ingrijorarea cu privire la perspectivele fiscale ale Italiei.
Recentele reduceri ale cresterii economice si cresterile previziunilor privind deficitul bugetar au reinviat ingrijorarea cu privire la potentialul stres suveran, impingand luna trecuta obligatiunile italiene pe 10 ani pe o perioada mai sigura de obligatiuni italiene de peste 200 de puncte de baza (bps).
Acest decalaj s-a redus, dar ramane vulnerabil. Un test se profileaza vineri, cand Fitch revizuieste ratingul de credit BBB al Italiei si perspectiva stabila.
„Nu poate fi exclusa o schimbare a perspectivei, avand in vedere cresterea mai scazuta, cheltuielile mai mari cu dobanzile si deteriorarea pozitiei fiscale a Italiei”, a spus Barclays intr-o nota.
Goldman Sachs estimeaza ca fiecare crestere cu 10 bps a spread-urilor suverane necesita aproximativ 2% din actiunile bancilor italiene si 1,5% din indicele FTSE MIB. Va sfatuieste evitarea indicelui blue chip dupa supraperformanta acestuia.
Nevoile de finantare ale Italiei se complica si mai mult de dificultatile sale in indeplinirea conditiilor stabilite de Comisia Europeana in schimbul unor miliarde de euro din fonduri de redresare post-pandemie.
Intre timp, conflictul din Ucraina si Orientul Mijlociu ameninta sa provoace o noua crestere a preturilor la energie si sa slabeasca cresterea.
Numarul de unitati restante din ETF-ul iShares MSCI Italy de la BlackRock s-a redus de peste jumatate la 8,6 milioane de la 18,9 milioane in octombrie 2021. ETF-ul sau MSCI Europe a inregistrat o scadere a numarului de unitati cu mai putin de 10% in aceeasi perioada.
„MULTIPLI RIDICULOI”
In timp ce perspectivele economice slabe ale Italiei si datoria ridicata sugereaza ca este putin probabila o reevaluare semnificativa a actiunilor in curand, investitorii se asteptau la unele reactii, avand in vedere cat de profund sunt reduse unele parti ale pietei.
Indicele FTSE Italia Star, care urmareste companiile cu o capitalizare de piata de pana la 1 miliard de euro (1,07 miliarde de dolari), a scazut cu 10% pana acum in 2023, dupa scaderea de aproape 30% de anul trecut. Prin comparatie, indicele FTSE mid-cap a scazut cu 5% in acest an.
Actiunile italiene mai mici au fost afectate de iesiri din cauza incheierii unei scheme sponsorizate de guvern de promovare a investitiilor in actiuni interne de dimensiuni mici, a declarat Giuseppe Sersale, strateg si manager de portofoliu la Anthilia din Milano.
“Multe companii tranzactioneaza cu multipli ridicoli. Se deschide o fereastra de valoare pentru capitalizari mici, care merita sa fie profitata”, a spus el.
Andrea Scauri, manager senior de portofoliu la managerul de active Lemanik, a declarat ca vizibilitatea ridicata asupra castigurilor din cauza ratelor ridicate si a bilanturilor mai puternice fac bancile italiene mai putin vulnerabile la nervozitatea datoriei decat inainte.
„Daca raspandirea se extinde, acest lucru va avea un impact pe termen scurt”, a spus el.
Scauri detine actiuni la creditori italieni mai mici, cum ar fi Banco BPM si Monte dei Paschi, ale caror evaluari mai ieftine le fac mai atractive decat bancile mai mari, a spus el.
Actiunile Banco BPM se tranzactioneaza la aproximativ 0,55 ori valoarea pretului raportat la valoarea contabila, iar Monte dei Paschi la 0,39 ori, mult mai ieftin decat UniCredit, creditorul nr. 2 al Italiei dupa valoarea de piata si se tranzactioneaza la 0,66 ori, potrivit LSEG Datastream.
Actiunile UniCredit au crescut cu aproape 80% in acest an si sunt printre cele mai performante actiuni bancare din zona euro.
Managerul de portofoliu al Fidelity International, Alberto Chiandetti, a declarat ca urmareste oportunitati in sectoarele industriale si de consum afectate in indicele FTSE Italia Star.
„In multe cazuri, evaluarile au luat deja in considerare incetinirea economica, fara a reflecta in acelasi timp valoarea si cresterea pe care multe dintre aceste companii le vor avea in urmatorii ani”, a adaugat el.
